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美国的AI 建设，越来越变味了，越来越像资本的游戏了。昨天，美股另外一家生产GPU的公司， AMD的股价暴涨 20%了，盘中一度暴涨32%。

主要的原因，就是AMD和OpenAI 一个让人目瞪口呆的合作消息。

透过 AMD 与 OpenAI 这个协议，我们能清楚的看到，一场赤裸裸的以股权换订单、以泡沫撑估值的循环游戏。那我们今天，就一起来分析一下这事。

第一，简要梳理一下，这个协议的核心内容。根据合作协议，OpenAI 将在数年内，部署完成总规模高达 6 吉瓦的 AMD GPU 算力，这意味着OpenAI，需要采购约 300 万颗芯片，接近英伟达当前，每年出货量的四分之三。

作为交换条件，AMD 向 OpenAI 授予最多 1.6 亿股认股权证，行权价仅仅是象征性的每股 0.01 美元，而AMD的最新股价是203元。如果这笔认股权完全行使的话，OpenAI 最后将持有 AMD 约 10% 股份。

而这还不够，更值得玩味的是，认股权证的解锁，既需 OpenAI 完成算力部署，也需 AMD 股价达到特定的目标，其中一批认股权的生效，更是和 AMD达到 600 美元股价要求绑定，而协议签署的时候， AMD 股价才刚刚164.67 美元。

这种设计，实际上是把双方的利益深度捆绑，形成了 "OpenAI 买芯片推业绩，AMD 股价上涨解锁股权" 的闭环。

第二个问题就是，这个协议对 AMD 未来的业绩和股价，影响会如何呢？

如果 OpenAI 完成了全部 6 吉瓦的算力部署，可以说对 AMD 的业绩影响巨大。以单卡 2.5 万美元测算，300 万颗芯片将带来 750 亿美元营收，相当于 AMD 当前年营收的近 3 倍。

要知道 AMD 今年 AI GPU 收入，预计仅 65.5 亿美元，这个合作带来的收入增量，将把AMD的当前收入，直接翻了数十倍，每年可能新增上百亿美元的收入。

业绩爆发，财务报表的美化，必然会传导至股价，所以 600 美元的股价目标价，估计一定可以实现。那个时候，AMD 市值将突破 9000 亿美元， OpenAI 持有的 10% 股份市值，将达 900 亿美元，和它每股一美分的股权认购价格，这笔投资可以实现数万倍的增值。

第三个问题，openAI如何去履行协议，背后其实是资本大佬的游戏。

要完成这个协议的目标，OpenAI 能拿出真金白银来支付订单，这对OpenAI 来说，看上去绝非易事。OpenAI 年营收刚过百亿，最近抛出的订单规模极为惊人：先是与英伟达达成 1000 亿美元基础设施投资，再向甲骨文下达千亿订单，如今又承诺采购 AMD 数百亿美元芯片，累计承诺支出已接近3000 亿美元，是其年收入的30 倍。

这看上去，是opeai在画大饼吗。但是如果我们看透了背后的资本结构，就会发现，完成这个游戏，其实对于OpenAI来说并不难。因为奥特曼和苏姿丰，不过是资本的前台人物，真正的操盘者，是躲在背后的资本大佬。

我们要注意到，领航投资公司以及贝莱德集团，这两个财团的身影和作用。

领航投资公司是英伟达的第一大股东，持有8.36%的股份，同时也是AMD的第一大股东，持有AMD8.8%的股份。领航投资持有英伟达市值约3811.36亿美元，持有AMD市值约291.01亿美元。

与此同时，贝莱德分别是英伟达和AMD的第二大股东，分别持有英伟达7.38%和AMD7.70%的股份。贝莱德持有英伟达市值约3363.28亿美元，持有AMD市值约254.56亿美元。

这两个大佬，在AI领域，持有的股票市值8000美元，可以说，之前英伟达和opeai的协议，就是这两个大佬导演的游戏。那么Openai能不能履约，关键在于这两个大佬的背后如何操作了。

Opeai已经从英伟达那里，弄了1000亿美金，后续两个资本大佬再投资Openai，几百亿美元，或者帮助Openai通过加杠杆解决资金来源。那么执行与AMD的协议，基本就不是啥难事。

而Openai一旦完成与AMD的协议，包括完成与英伟达的合作，最大的受益者还是这两个财团。所以这个游戏，看上去是奥特曼，苏姿丰，以及黄仁勋的游戏，其实他们三个都不过是提线木偶。这场游戏的本质，是华尔街大佬，亲自操作的，一套严丝合缝的财富增值计划而已。

第四个问题，美股的AI产业已经变味，开始沦为资本的游戏了。Openai与AMD的协议，和高盛之前批判的英伟达 "循环收入" 如出一辙，英伟达给AI公司投资，AI公司再用这笔钱买英伟达 GPU，最终形成虚增营收。

作为这个游戏的核心环节，OpenAI 本质上已成为，资本运作的工具和载体，用未来的股权预期换取当下的算力资源，再用算力故事撬动更多融资，然后帮助财团拉升股价。

这场合作，早就脱离了简单的芯片采购的商业模式，而是一套精心设计，利益绑定的资本游戏，与AI的发展初衷，越来越背离。这出资本大戏的背后，本周是美股 AI 泡沫的续命的迫切需求。经历两年暴涨后，英伟达市盈率已高达 153 倍，AMD 估值也随股价飙升至历史高位，支撑估值的真实业绩已经不足。

在这种背景下，资本大佬不得不制造 "循环游戏"来续命。这帮公司玩财务把戏，靠互相吹捧制造业绩增长的假象，就为了让全球资本继续相信美股科技股还有戏，给没啥真增长的市场拖时间。

但这套把戏已经快玩到尽头了，高盛都直接开怼了，说这种循环收入会拉低公司估值，根本就不是真赚钱，纯属会计手段。

市场也开始清醒了：AMD股价大起大落，英伟达股价扛不住压力，现在大家对这种"画大饼式合作"越来越警惕了。相信随着时间的推移，这场泡沫游戏，会被市场不断看穿。

第六，反观中国 AI 建设，要冷静和理性。

在算力基建上，中国需要保持适度超前，但必须与产业升级需求紧密结合。我们一定要坚持 "应用牵引基建" 的务实路径，把AI 发展始终锚定在实体经济需求上。

既要吸收美国AI发展的经验，更要吸取借鉴他们的教训，尤其是摒弃他们变味的资本套路。

那么，大家有没有觉得，从这个意义上来说，中国的AI 和算力建设的发展道路，会少走很多弯路，节约很多成本，会比老美走的更加行稳致远，务实理性，因此前景和空间也会更大。