DeepSeek V3.1正式发布，Agent及代码能力进一步提升。DeepSeek正式发布大模型DeepSeek-V3.1，该模型作为首款“混合推理”模型，整合了V3与R1的优势，具备6710亿总参数、370亿激活参数及128K长上下文能力，支持“思考/非思考”双模式自主切换——“思考模式”推理速度较DeepSeek-R1-0528更快，且通过两阶段长上下文扩展策略大幅提升训练量，32K扩展阶段达6300亿Token(较此前增10倍)，128K扩展阶段达2090亿Token(增3.3倍)，还采用UE8M0FP8缩放数据格式保障兼容性。

字节开源多模态智能体框架M3-Agent，性能超主流模型。该框架可实时处理视觉与听觉输入，构建并更新长期记忆，还能生成记录具体事件的“事件记忆”和提炼通用知识的“语义记忆”，并以实体为中心的图结构组织多模态信息(如人脸、语音关联)。在人类理解、跨模态推理等核心类别上，较基线模型的提升幅度最高达15.5%，展现出卓越的多模态信息整合与长线记忆运用能力。

投资建议：我们观察到中国AI板块延续模型与应用双线共振的积极趋势。一方面，国产模型能力持续演进。DeepSeek发布V3.1版本，重点增强了代码理解与Agent任务的执行能力，同时首次公开其底层采用UE8M0FP8精度设计，并强调该模型面向下一代国产芯片进行优化。我们认为，DeepSeek在模型能力和硬件适配上的双重突破，体现出国产AI公司正在形成以“模型 芯片 应用”协同优化的产业范式。另一方面，港股AI应用商业化呈现明显提速趋势。快手在财报中披露，可灵AI在2025年Q2单季营收已超2.5亿元，目前可灵2025年全年收入预计比今年初目标翻倍，显示AI产品正由实验阶段进入高速放量期。结合前期腾讯财报，AI已成为推动业绩超预期的关键驱动力。我们认为，互联网公司财报已经验证AI投入正带来实质性回报，而海内外AI共振将有望推动中国AI应用生态进入快速迭代的周期，进一步强化了中国AI商业化加速兑现的趋势。整体来看，我们持续看好中国AI板块的中长期投资机会。建议关注：阿里巴巴、腾讯、小米(与汽车、电子组联合覆盖)、快手、美团(与商社组联合覆盖)、百度;(2)具备模型或应用能力的AI生态企业，建议关注出门问问、第四范式、商汤、美图公司(与计算机组联合覆盖)、京东健康(与医药组联合覆盖)、阿里健康、涂鸦智能、粉笔(商社、轻纺教育组联合覆盖)、知乎、KEEP、汇量科技等。